一季度宏觀經濟指標以及大型金融機構財報的改善，顯示出金融風險緩釋的跡象。與此同時央行宏觀審慎MPA考核上馬，銀監會一個月內7份監管文件讓市場情緒頗為緊張。

5月13日，在清華五道口金融學院《2017年中國系統性金融風險第一季度報告》發布研討會上，清華大學國家金融研究院院長、IMF原副總裁朱民，清華大學五道口金融學院副院長、紫光講席教授周皓，國家金融與發展實驗室理事長兼首席經濟學家、中國社會科學院原副院長李揚，安信證券首席經濟學家高善文，全球風險管理學會（GARP）CEORichardApostolik圍繞一季度金融系統性風險進行了評估與討論。

專家們認為，盡管一季度系統性金融風險有下降態勢，此外金融市場迎來了強監管環境，不過房地產泡沫、地方政府債務和影子銀行風險依舊嚴重。

經濟下行趨勢沒有遏制？

對中國當前經濟金融形勢，李揚提出三點判斷，第一，現在我們債務問題比較嚴重。第二，經濟下行趨勢沒有遏制，還會進一步嚴重。第三，由于我們還有非常多的資產和騰挪空間，所以目前還不至于引起危機，但是需要警惕。

由于地方債務置換效果在2016年集中體現，我國非金融部門杠桿率在去年略微下降。對未來能否保持這種狀況，李揚并不是十分樂觀?！疤貏e是企業杠桿率，我們發現一個非常異常的現象。經濟下行以后，非國有企業杠桿率開始下降，國有企業杠桿率卻迅速上升，這不符合市場經濟的規則。在資本和資產收益率下降的情況下，杠桿率上升是災難性的?！崩顡P說。

李揚稱，所有制決定了杠桿率以及變化，中國債務問題，也就是說表現在金融領域的問題歸因于實體領域的問題，歸到改革開放40年來始終在推進的國有企業改革上。所以，我們第一步要做的事，就是要讓企業像企業，按市場規律辦事。

“我們在上世紀末、本世紀初就出現過企業債務率過高問題，說明造成這種現象的體制機制基礎沒有變化。這一輪我們一定要根除這個基礎，如果在七八年以后再出現債務問題，到時候很可能已經沒有資產去填補空白了?！崩顡P表示。

對實體經濟的判斷，周皓持相反的觀點。他認為，實體經濟在去年下半年就出現回暖。中國杠桿率雖然總體較高，但系統性金融風險水平卻隨之有所下降。在中國債務結構中，中央政府債務和居民債務風險較小，國有企業和房地產開發公司債務增長較快。造成國有企業債務率過高的關鍵在于，在經濟疲軟時期的財政刺激政策和金融貨幣寬松政策增加了市場的流動性，國企由于受到國家潛在擔保，流入大量銀行貸款。

“因此，經濟的持續復蘇給國企改革提供了一個前幾年所沒有的機會，我們能夠在更有利的條件下治理國企債務過多積累問題?！敝莛┍硎?。

影子銀行或成危機觸發點

“未來中國金融體系出現危機，不太可能是在券商，甚至不太可能是信托公司，更不可能是在銀行資產負債表內，因為嚴重的資方損失等等所產生危機，一定是在影子銀行。影子銀行的混亂程度、杠桿高低程度、期限適配程度，以及它帶來的風險沒有很好在股票市場定價出來。這些特征，實際上是我們當下迫在眉睫的問題?！备呱莆姆Q。

高善文表示，從歷史上看，真正形成致命、休克式的金融危機，它的傳導鏈條主要不是來自于宏觀經濟周期性的波動。因為宏觀經濟層面系統性的波動，在很大程度上可以預期。以美國2007年金融危機為例，它是在一個龐大的、不受監管的影子銀行體系內部形成嚴重的脆弱性。所以，我們要關注的是，在宏觀經濟周期波動之外，中國金融體系在某些方面是不是正在形成潛藏的、越來越嚴重的脆弱性。

高善文指出，伴隨著最近監管部門開始系統對影子銀行體系采取去杠桿的舉措，已經可以看到市場出現非常大的壓力。上證指數連續十九日低開，債券市場信貸的收益率創了新高，市場極度呈現流動性匱乏的情況?，F在最高評級的信用債的收益率，已經比貸款基準利率高得多，但是沒有看到停止貸款大量購買信用貸使得價格逆轉的趨勢。這說明市場是有非常不正常的壓力。

“中國極少有真正意義上的影子銀行，大部分都是銀行的影子?！崩顡P表示，影子銀行作為國外傳入的概念，本義是不搞存貸業務，但發揮信用作用，使社會既有的貨幣存量能夠提供更多的信用。影子銀行是一項金融創新，在中國卻變為風險的因素?！爸袊挠白鱼y行是打著影子銀行的旗號，做傳統銀行的業務，達到監管套利的目的?！?

監管收緊“療效”幾何

3月以來的強監管特別是銀監會的7個文件，對市場帶來一定程度的波動。未來，監管部門會不會因為市場的波動從而減輕對市場的監管效率，強監管又究竟能夠多大程度緩解當前的系統性金融風險？

對市場的這種疑問，高善文舉了兩個事例說明?！?015年8月11日人民銀行突然調整了人民幣匯率的形成機制。我的判斷和了解，內部的評價是風險較小，一切盡在掌控中。事后的情況有目共睹，市場的反應以及可能對實體經濟造成的嚴重沖擊，大大超過了決策者的估計?！?

“2013年，中國突然遭遇了一輪嚴重的流動性擠壓，非常短期的政策性的利率瞬間上升到百分之十幾的水平，出現嚴重的‘錢荒’。據我的判斷，在‘錢荒’愈演愈烈的時候，內部決策部門的想法是風險盡在掌控中。以‘錢荒’持續的時間非常長。直到股票市場連續三天自由落體，然后政策才被迫改，反映了政策的誤判?！?

                                           （轉自互聯網）